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达利食品分食短保面包 桃李面包“护城河”受考验

美食 时间:2019-10-10 编辑:诚信在线娱乐 浏览:
,作为短保面包生产商,在烘焙和 工业 化大规模常规保质期的边缘产品地带,踩准了节奏,快速崛起,截至6月20日, 市值 高达272亿元。但在去年10月,面包(常规保质期)的龙头老大开始切入短保面包领域。面对特别善于发现大 市场 的潜力,跟随并超越的 达利食

  ,作为短保面包生产商,在烘焙和工业化大规模常规保质期的边缘产品地带,踩准了节奏,快速崛起,截至6月20日,市值高达272亿元。但在去年10月,面包(常规保质期)的龙头老大开始切入短保面包领域。面对特别善于发现大市场的潜力,跟随并超越的达利食品桃李面包的“护城河”或将受到挑战。此外,叠加近期公司频繁减持、挪威中央退出、今年一季度营收增速放缓等因素,笔者认为,在当前56倍动态PE的背景下,桃李面包或将面临高估值的拷问。

  达利入局,桃李面包短保市场或被分食

  笔者认为,从三率来看,桃李面包的崛起符合巴菲特关于“滚雪球”的定义。首先,它有好的雪道,近六年来,公司主营业务增长率平均水平保持在20%以上,连续高增长说明市场增长空间弹性很大,竞争宽松。其次,有厚厚的积雪,公司最近七年毛均保持在32%以上,且还在上升,2018年度毛更是高达39.68%。这说明公司的产品的竞争力甚至提价能力不凡。最后,湿润积雪较多,公司七年来保持了13%左右的净利率且比较稳定。总体来看,桃李面包的“滚雪球”游戏进行得比较漂亮,雪球很快变大。

  但值得注意的是,桃李面包的“护城河”当前正在遭受来自食品巨头达利食品的挑战。2018年10月,达食品切入短保面包领域。短保面包品牌美焙辰首次推出,即带来五大系列33种规格的产品。与此同时,不少地方性的品牌也加入到短保面包的争夺战中来。

  达利食品的强项是多年累积的品牌效应、强大的渠道能力、研发能力和新品研发导入成功的系统能力。此外,达利食品特别善于发现大市场的潜力,跟随超越,如达利食品看到韩国蛋黄派切入中国市场的优异表现,随即跟随,将派类市场做到极致,甚至夺下头把交椅。同理,达利食品下的和其正凉茶,在加多宝和王老吉鏖战之机,悄然登上前三位置;乐虎运动功能饮料直逼龙头红牛,豆本豆剑指香港的维他奶。财报显示,截至2018年,集团总收入达到208.6亿元人民币,掌握了从省会城市至乡镇一级的5000多个经销商以及2百万个的销售终端,实现全渠道覆盖。

  而豆奶及短保面包可以产生协同效应,达利食品也成为首家同时生产面包与豆奶的全国性食品企业。资料显示,市场规模可达到1000亿与5000亿元。

  营收增速承压,未来或面临高估拷问

  当前,虽然桃李面包身为短保面包第一品牌,截至2018年12月31日,桃李面包在全国市场建立了22万多个零售终端。但其40%市场份额仍然在东北,全国市场内并未牢固建立起第一品牌的绝对心智份额。而达利食品已经明确指出,将美焙辰品牌打造成短保面包的第一品牌。笔者从市场经销商的渠道获悉,达利集团在美焙辰产品线布置重兵,寄予厚望,在终端展开品尝、试吃、广宣等促销活动,一线市场人员和经销商针对该品类制定严格KPI指标考核,进行重奖和重罚,意在全面铺开。

  受达利入局影响,桃李面包今年一季度主营收入增速出现放缓,同比增长仅为15.52%。这是对快速扩展的反弹还是竞品在发力,笔者认为这需要引起投资者的注意。而截至2018年6月末数据显示,在公司34家子、孙公司中有16家亏损,其中深圳桃李、福州桃李、厦门桃李、江苏桃李、武汉桃李、南昌桃李、长沙桃李、东莞桃李亏损较为严重,亏损额从130.74万元到331.25万元不等。

  此外,2019年以来,桃李面包高管和频繁减持,如非独立董事吴志刚和盛亚雅莉分别在今年1月9日和4月30日减持300万股和468万股。最新一季报数据显示,2017年中报首次出现在桃李面包前十大的QFII挪威中央银行,在今年一季度已退出前十大流通股东名单。

  笔者认为,对于投资者而言,一季报的数据是重要的提醒,达利和桃李在短保市场的竞争才刚开始,桃李面包的“护城河”究竟是否牢固仍待检验。在动态pe高达56倍(20日收盘)的当下,投资者该应该保持一份谨慎和小心。如果主营业务增长率随着扩张步伐放缓,竞争的加剧最终将威胁到企业利润的增长,届时,桃李面包将面临高估值的拷问。

  (文中个股只做举例,不做买入推荐)

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